来源 | 东方财富网

[洞见热管理]获悉，近日2025 年上半年，曙光数创交出了一份 “高增长伴短期承压” 的成绩单。公司实现营业收入 1.40 亿元，同比增长 43.23%，其中浸没液冷产品收入同比激增 212.82%，展现出强劲的业务发展势头。尽管归母净利润为 - 4077.23 万元，净利率 - 29.10%，但券商机构仍维持 “增持” 评级，看好其技术突破与市场扩张带来的长期价值。

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营收结构优化 长期增长获机构认可

曙光数创上半年营收增长主要由液冷业务驱动，其中浸没液冷产品收入实现超 2 倍增长，冷板液冷产品收入也保持 42.36% 的稳健增速，显示公司核心业务正加速放量。毛利率维持在 19.49% 的水平，反映出液冷技术的较高附加值特性。

虽然短期业绩承压，但券商机构对其未来盈利前景充满信心。预测数据显示，2025-2027 年公司归母净利润将分别达到 1.05 亿元、1.50 亿元和 1.95 亿元，对应每股收益 0.53 元、0.75 元和 0.98 元。当前股价对应的动态市盈率分别为 157.9 倍、110.7 倍和 84.9 倍，随着新一代产品落地和行业渗透率提升，估值有望逐步消化。

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技术创新突破 液冷方案实现产业化落地

2025 年 6 月，曙光数创发布的 C7000-F 相变冷板液冷数据中心整体解决方案，成为推动国产液冷技术从实验室走向生产线的关键突破。该方案通过三大产品架构 —— 泵驱排级、无泵自循环池级和模块化柜级，有效破解了传统架构在驱动方式选型、布局设计及维护性方面的兼顾难题。

技术创新上，C7000-F 实现多项关键突破：采用冷板强化沸腾和微纳米多孔流道设计，降低冷板换热热阻 15%；自研专用冷媒 SFP-1025F 实现低压运行（≤0.3MPa），彻底解决水质困扰与泄漏风险；系统最大换热量达 500kW，可适配 CPU/GPU 服务器，支持单机柜 100kW 高功率需求。这些创新使液冷系统在冷却能力、安全性和复杂性控制上实现全面升级。

与此同时，公司针对传统供电系统痛点研发的新一代 AI 高效供电系统，有望年内完成首个亿元级项目部署。该系统将解决传统高压直流供电存在的电压低、电流大、线缆损耗大及电池测试不便等问题，进一步完善公司的液冷生态布局。

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全球市场加速拓展 液冷赛道前景广阔

在液冷市场快速增长的大背景下，曙光数创的全球化布局取得积极进展。截至 2025 年上半年，公司已在马来西亚、日本等地落地项目，同时在欧美、新加坡、中东、泰国、韩国等市场取得突破，初步构建起全球业务网络。

行业数据显示，液冷市场正迎来爆发期。Mordor Intelligence 预测，2024-2028 年全球液冷市场年均复合增长率（CAGR）将超过 40%，远高于整体热管理市场 14% 和风冷市场 9% 的增速。另据 Omdia 数据，液冷技术在数据中心冷却市场的占比有望从 2023 年的 13% 提升至 2028 年的 33%，市场规模将达 168.7 亿美元。这一增长主要由 AI 算力需求爆发、数据中心规模扩张及绿色低碳要求驱动。

技术实力方面，截至 2025 年上半年，曙光数创已拥有授权专利 176 项（其中液冷相关 139 项），软件著作权 48 项，包括 45 项发明专利（国内 41 项、国外 4 项），另有 51 项发明专利在审。公司还累计主编或参编 37 项国家、行业及团体标准，其中牵头制定 1 项国家标准和 1 项行业标准，技术话语权持续提升。

业内人士认为，随着 AI 算力密度不断提升，液冷技术成为解决 “算力热” 问题的最优解。曙光数创凭借技术突破和全球化布局，有望在快速增长的液冷市场中占据更有利地位，短期业绩波动不改长期成长逻辑。