液冷技术撑场AI算力需求：Vertiv三季度业绩超预期
来源 | Vertiv
[洞见热管理]获悉，全球关键数字基础设施领军企业 Vertiv近日披露的 2025 年第三季度财报显示，公司核心财务指标实现全面超预期增长。当季净销售额达 26.76 亿美元，同比增长 29%，其中有机净销售额增长 28%；调整后每股收益（EPS）1.24 美元，较去年同期飙升 63%，大幅超越市场预期。
更能体现市场需求热度的是订单数据：第三季度有机订单同比激增 60%，环比增长 20%，订单出货比（book-to-bill ratio）升至 1.4 倍，推动积压订单规模达到创纪录的 95 亿美元。"这反映了市场需求的加速释放与我们在高端基础设施领域的竞争优势，"CEO Giordano Albertazzi 在财报中强调，公司在 AI 驱动型基础设施的市场渗透率持续提升。
区域市场表现呈现分化态势：美洲市场以 43% 的有机增长领跑，亚太市场实现 21.3% 的有机增长，而受汇率波动与市场调整影响，欧洲、中东及非洲（EMEA）市场有机增长为 - 4.0%。对此，公司已启动 EMEA 区域重组计划，预计 2026 年下半年将受益于当地市场复苏。
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估值虽高但合理，增长前景是关键
业绩爆发推动 Vertiv 股价持续走高，尽管当前估值处于行业较高水平，但摩根大通最新报告给予明确支撑：将其目标价上调至 230 美元并维持 "增持" 评级，认为公司估值溢价具有合理性。报告指出，从市盈率相对盈利增长比率（PEG）看，考虑到 Vertiv 在 AI 基础设施领域的领先增长前景，其估值仍属行业 "最具性价比" 之列。
财报显示的财务健康度进一步夯实估值基础：第三季度调整后运营利润达 5.96 亿美元，同比增长 43%；调整后运营利润率提升至 22.3%，较去年同期增加 220 个基点，主要得益于规模效应与生产采购效率提升。现金流方面，调整后自由现金流同比增长 38% 至 4.62 亿美元，期末流动性储备达 27 亿美元，净杠杆率仅 0.5 倍，财务结构稳健。
市场信心还来自公司上调全年指引：2025 年调整后 EPS 中点从 3.80 美元上调至 4.10 美元，调整后运营利润从 19.9 亿美元上调至 20.6 亿美元，调整后自由现金流从 14 亿美元上调至 15 亿美元。穆迪已据此将 Vertiv 信用评级从 Ba2 上调至 Ba1，认可其 "强劲市场地位与持续运营成就"。
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液冷技术与 AI 算力需求的深度融合
Vertiv 的业绩爆发与 AI 算力基础设施的爆发式需求高度共振，其中液冷技术成为核心竞争力。随着 AI 芯片功耗持续攀升，传统风冷方案已难以满足高密度算力需求，液冷技术成为行业刚需。公司通过强化工程研发（ER&D）与战略收购，构建了覆盖电源、冷却的完整数据中心解决方案体系，其液冷产品凭借散热效率与节能优势，已成为头部科技企业高密度算力部署的优选方案。
"我们正加大制造与服务产能投入，强化 ER&D 能力以把握行业机遇，"Albertazzi 透露，公司 2025 年资本开支预计达 2.5 亿美元，2026 年将进一步扩大产能。财报显示，公司产品类收入同比增长 34.2%，其中美洲地区产品收入增长 49.1%，印证了高附加值解决方案的市场接受度。执行主席 Dave Cote 强调："我们在差异化技术与全球产能上的投入已进入收获期，这一不可复制的基础将支撑我们在 AI 驱动市场持续领跑。"
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总结
Vertiv 的业绩表现已成为 IT 基建行业的 "先行指标"。申万宏源研报指出，其订单高增长验证了全球智算建设加速与本土需求旺盛的行业趋势，带动 IDC 产业链整体升温。从细分市场看，AI 数据中心对高可靠性电源、高效冷却系统的刚性需求，预计将在 2026 年持续释放，Vertiv 作为核心供应商有望充分受益。
但公司仍面临多重挑战：财报提及当前 20% 中国关税、50% 钢铁铝关税等贸易政策已对利润率形成部分压力，且未来关税政策存在不确定性；EMEA 市场调整尚未完成，短期内仍拖累整体增长；行业竞争加剧与供应链成本波动也可能影响盈利水平。
对此，Vertiv 已启动应对措施：除 EMEA 重组外，公司通过优化生产采购流程、提升运营效率对冲成本压力，同时加大技术研发巩固护城河。"数字时代才刚刚开启，我们的技术储备与全球布局将确保长期竞争力，"Cote 表示。市场普遍认为，随着 AI 算力需求的持续放量与公司产能释放，其增长潜力仍有进一步超预期空间。
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