来源 | 同花顺iNews

[洞见热管理]获悉，近日曙光数创发布投资者关系活动记录表，披露公司于 9 月 8 日接受 8 家机构调研（涵盖基金公司、证券公司、阳光私募等类型），就业绩增长、液冷技术路线、海外拓展等核心问题回应市场关切，其中浸没液冷业务表现尤为亮眼。

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业绩：浸没液冷成增长引擎 利润受补助与费用影响

调研数据显示，曙光数创上半年收入同比增长 43.23%，核心驱动力来自新一代 C8000 浸没液冷产品部署及冷板液冷渗透率提升 —— 其中浸没液冷收入同比激增 212.82%，冷板液冷收入同比增长 42.36%。

尽管毛利率基本持平，但净利润同比减少 3509 万元，主要因两方面因素：一是青岛创新基地相关政府补助摊销完毕，导致其他收益同比减少 1592 万元；二是为抢占市场与保持技术领先，公司加大研发与市场投入，期间费用同比增加 1737 万元（研发费用增 812 万元）。

针对全年收入预期，公司表示当前在手订单充足，受项目实施周期影响收入确认存在波动，但参考历史数据（四季度收入通常占全年 60% 以上），结合在实施项目进展，全年收入增速有望维持半年度水平，不过不排除项目进度变化带来的调整可能。

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技术：氟化液 100% 国产化 相变液冷解热能力达兆瓦级

在液冷核心材料方面，公司自主研发相变液冷冷媒配方，拥有自主知识产权，委托国内厂家生产，未使用 3M 产品，实现 100% 国产化。该氟化液无毒、不易燃、无臭氧破坏倾向，对人体与环境无害，已广泛应用于国家级高功率密度数据中心，且在浸没液冷整体解决方案中成本占比不足 20%，后续运行损耗极低。

谈及技术路线，公司指出：单相冷板液冷解热上限为 100kW / 机柜，而公司相变冷板方案解热能力提升 15% 以上，可解决水质腐蚀、结垢等问题；单相浸没液冷因硅油冷媒特性，解热能力弱于冷板；公司浸没相变液冷（氟化液为冷媒）通过潜热散热，解热能力达冷板数倍，最新 C8000 方案单机柜解热 930kW，系国内唯一实现兆瓦级解热与落地的供应商。

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盈利：冷板毛利率短期承压 长期格局有望改善

公司整体毛利率下降源于收入结构变化：2023 年前以高毛利浸没液冷为主，随着 AI 算力需求推动冷板液冷渗透率提升，上半年冷板收入占比已近五成，但冷板技术成熟吸引多玩家入局，竞争加剧导致其毛利率降至 20% 左右。公司认为，长期来看，随着行业标准化、规模化发展，公司在行业经验、客户壁垒、系统稳定性等方面的差异化优势将凸显，竞争格局稳定后冷板毛利率有望改善。

项目交付方面，小项目（如部分冷板项目）3 个月内可完成部署，大项目（尤其是浸没液冷项目）周期长达一年以上，收入确认需在项目完工验收后进行，因此大项目完工节点是收入季节性波动的主因。

客户结构上，浸没液冷客户以政府、国企为主（占收入四成）；冷板液冷客户集中于互联网（占冷板收入五成）、金融、运营商及 IDC 厂商（占收入五成）；剩余收入来自风冷模块化产品及其他。